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发稿时间:2019-06-18 00:02 来源:美高梅AG旗舰厅手机版 阅读量:859
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美高梅AG旗舰厅手机版美高梅AG旗舰厅手机版美高梅AG旗舰厅手机版 根据Wind统计,截至2018年三季度末,上市的20余家整车厂商市净率超过3.5倍以上的只有2家,约70%的整车厂商市净率不足2倍,约1/3的车企市净率甚至不足1倍。 截至2018年三季度末,东风小康合并的所有者权益为24.83亿元,按照公司整体估值96.6亿元计算,其市净率达到3.89倍,目前持有东风小康50%股份的小康股份在三季度末的市净率也仅有3.03倍。 如果以2017年年末来看,此次收购的东风小康市净率为4.55倍,上市车企中超过这一数值的也仅有5家公司而已,小康股份2017年的市净率为3.87倍,估值仍赶不上子公司的水准。 以如此高的市净率收购子公司剩余的股份,或许是小康股份对东风小康寄予厚望。事实上,东风小康的净利润在2017年迎来爆发时刻,但如今情形似乎急转直下了。 从招股书来看,当初的东风小康对小康股份并不是举足轻重。2015年,东风小康的净利润为6590万元,小康股份的收入首次突破百亿达到105.54亿元,净利润3.89亿元,持股50%的东风小康并非小康股份的主要利润来源。 2016年上市后,东风小康对小康股份的重要性日渐增加。2016-2017年,东风小康实现营收147.42亿元和193.43亿元,净利润为2.53亿元和7.64亿元。这两年,小康股份实现营收161.92亿元和219.34亿元,归母净利润为5.14亿元和7.25亿元。 这里不得不提的是,上述收入和净利润是小康股份在收购预案中披露且表示已经经过审计后的数据,但公司年报中公告的净利润则是另外一回事。 根据小康股份的年报,2016-2017年,东风小康实现营收147.42亿元和193.43亿元,净利润为2.45亿元和7.57亿元。前后两次披露的收入完全一致,可净利润则明显不同。 在收购预案中,东风小康2016年的净利润多出了800余万元,2017年净利润则增加了近700万元。同一家公司,先后两次披露的主体都是小康股份,且前后两份报告都是经过审计所审计后的净利润,小康股份也没有解释有调整的事项,那么两份不同的利润表,哪一份欺骗了投资者呢? 到了2018年,东风小康对小康股份的重要性愈发明显。根据2018年半年报,东风小康实现营收93.11亿元,净利润5.21亿元,而小康股份上半年的收入为104.53亿元,归母净利润2.37亿元。由于新能源等业务的亏损,东风小康成为小康股份利润的源泉。 半年时间净利润已经超过5亿元,东风小康2018年全年的净利润有望突破10亿元从而刷新自己的盈利新高。不过,收购预案显示,东风小康这种形势喜人的利润增长似乎遇到了挫折。 收购预案显示,2018年1-9月,东风小康实现营收124.36亿元,净利润只有5.84亿元。这就是说,东风小康第三季度的收入只有31.25亿元,净利润骤降至6268万元,远低于上半年的水平。 从东风小康的情况来看,公司2018年第三季度的收入只有上半年平均值的一半左右,净利润不足上半年平均值的零头,公司经营应该是遇到了麻烦。 这从小康股份披露的产销快报或许可以看出部分端倪。东风小康是小康股份传统燃油车的经营主体,其主要产品为运动型多用途乘用车(SUV)、多功能乘用车(MPV)、交叉型乘用车(微客)和商用车(微货)等。 数据显然不理想。自2016年年末开始,小康股份原有的MPV、微客等车型开始出现疲态,但此时盈利更佳的SUV车型开始销售,因此整体上公司的销量在增加。2017年,小康股份MPV和微客销量分别为81650辆和40922辆,同比下降了51.74%和7.89%,同时公司SUV销量翻倍至18.86万辆,加之商用车销量增长了17.83%至92941辆,因此整体上小康股份实现销量40.42万辆,同比增长了6.57%。 从2018年2月开始,小康股份将MPV、微客和商用车等车型合计为“其他车型”披露,SUV仍单独披露。但从2018年1月开始,小康股份的合计销量已经开始下降,首月,小康股份销量为33421辆,同比微降0.04%。 从此开始,小康股份便没有止住销量下滑的步伐,其中合并计算的“其他车型”月度和累计销量一直呈现两位数的下降趋势,一直维持销量增长的SUV车型在2018年5月开始也出现下降,而且一旦下降就是两位数以上的骤降。 2018年4月,小康股份SUV车型销量为13256辆,同比增长了29.39%,到了5月份销量直线下降至8249辆,同比下滑了18.08%。至此,除了6月份销量降幅为个位数的3.85%之外,SUV车型销量的同比降幅始终为两位数。 到了10月份,小康股份SUV车型的销量为13841辆,降幅达到最高的43.07%,而1-10月SUV累计销量为14.35万辆,首次出现了2.36%的降幅。

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